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冰点娱乐网 - 危机后美国问题资产救助计划的供给侧实践

发布时间:2020-01-11 16:41:43

冰点娱乐网 - 危机后美国问题资产救助计划的供给侧实践

冰点娱乐网,苏景春和王燕

次贷危机引发的系统性金融风险发生后,美国经历了自1929-1933年大萧条以来前所未有的经济增长和社会发展挑战。鉴于这种经济实践,美国联邦政府主导的供应方改革措施实际上为美国宏观经济停止亏损赢得了时间,也为扭转局面赢得了空间。从后危机时代美国供应方改革政策体系的角度来看,它主要包括以下两个组成部分:一是《紧急经济反应法》(eesa),用于采取紧急反应措施拯救金融市场,稳定金融体系;第二,不良资产救助计划(tarp)是美国政府根据《紧急经济稳定法案》对抗金融危机的关键组成部分。其中,不良资产救助计划反映了美国政府在救市时对行业和企业的选择,以及其应对经济危机的参与模式,对中国的供给侧改革和危机管理具有十分重要的指导意义。

问题资产救助计划的构成及政策体系

根据美国财政部提交国会的报告,从横向角度来看,问题资产救助计划由五个部分组成:银行支持计划、信贷市场计划、其他计划、住房救援计划以及额外的美国国际集团(AIG)所持有的美国财政部普通股。

其中,银行支持计划包括资本购买计划、目标投资计划、监管资本评估计划和社区发展资本倡议。信贷市场计划包括公共投资计划、定期资产支持证券贷款工具和小企业债券购买计划;其他计划包括美国国际集团的投资计划和汽车融资计划。住房救助计划包括住房可负担性计划、住房金融机构遭受重创的基金和联邦住房管理局的再融资计划。

从纵向来看,美国的TARP政策体系由三部分组成:TARP制定体系、TARP实施体系和TARP监管体系。

制定体系:美国不良资产救助计划诞生于动荡的政治和经济环境中。为了使不良资产救助计划尽快通过并及时救助金融机构,不良资产救助计划是以政治阻力最小的方式制定的——美国前财长保尔森带头支持并承担责任。保尔森多次为TARP辩护。那些最初在国会抵制不良资产救助计划的人不得不在股市下跌时做出妥协。国会仅在三周内通过了TARP。

实施制度:从不良资产救助计划的实施主体来看,实施救助的主体是财政部,美联储也参与了部分救助计划。从不良资产救助计划的实施时间来看,银行支持计划、信贷市场计划、住房救助计划、美国国际集团投资计划和汽车融资计划分别在2008年和2009年的不同时间点实施。政府于2010年逐步启动了不良资产救助计划的退出机制。截至2013年底,财政部已收回其在不良资产救助计划下的大部分投资,不良资产救助计划即将结束。从实施救助的投资形式来看,主要有债权投资、优先股投资、普通股投资、权证投资等形式。对金融机构的救助通常是各种投资形式的结合。从不良资产救助计划的目标来看,大型金融机构和大公司是主要目标。

监管体系:美国问题资产救助计划监管体系的监管机构是财政部、国会和公众。其中,财政部设立了专门的管理办公室,对不良资产救助计划下的高管薪酬进行监督,并限制接受救助公司的股息分配等。根据不良资产救助计划保护纳税人的投资。每月月底,财政部向国会提交问题资产救助计划执行情况月度报告,供国会监督。财政部官方网站每天、每月、每季度和每年报告不良资产救助计划的执行情况。可以查阅和下载相关数据和资料,接受公众监督。特别是,高管薪酬计划将审查接受援助企业高管的薪酬水平和薪酬结构,降低高管薪酬,确保高管薪酬的支付不违背公共利益,保护纳税人的权益。

美国不良资产救助计划的制定、通过、实施和退出过程,是金融危机冲击下美国金融机构和经济体系逐步复苏和稳定的过程,也是美国经济从危机后失衡走向再平衡的过程。

不良资产救助计划供给侧改革的成效与得失

美国供应方改革政策成功阻止了金融危机的进一步深化,维护了金融和经济体系的稳定,并成功遏制了上述损害。如果没有一系列供应方改革政策,美国人将会经历更大的痛苦,复苏将会慢得多,修复损失的成本将会高得多。危机过后,美国供应方改革政策的实际效果值得肯定。一方面,它拯救了陷入危机的金融机构,及时向市场注入流动性和稳定性,重塑了金融市场和经济体系。另一方面,它也具有积极的社会意义,特别是在稳定和创造就业以及促进公民福利的改善方面。

美国危机后,供应方改革政策及时结束了金融危机的进一步蔓延,控制了金融风险,使美国经济得以复苏。然而,它不得不面对由此带来的一系列受到学术界广泛质疑的问题。这些问题包括对金融机构道德风险“太大而不能倒”的指控、对计划实施过程中政府权力不可避免的扩张导致法律界限不清的指控、对救援计划具有典型短期特征的指控等。

尽管美国危机后供应方改革政策在其制定和实施过程中探索了对特定行业和企业的各种影响,特别关注其对金融和经济稳定的重要意义和长期影响,但由于资本主义政治制度和经济模式,美国危机后供应方改革政策仍然无法避免“头痛医头,脚痛医脚”的短视问题,这与供应方改革的长期和深层次政策取向背道而驰。例如,在危机中表现出衰退迹象的实体经济产业没有得到足够的重视,仅仅通过持有优先股、普通股和其他形式来拯救汽车产业是不够的。

启蒙与反思

虽然不良资产救助计划中存在一些问题,这些问题在一定程度上削弱了供给侧改革政策的有效性,并造成了美国金融危机后持续的经济疲软,但必须指出,这些救助政策对于美国金融危机后及时停止损失至关重要,在很大程度上给了所有市场参与者喘息的空间,并为后续一系列政策的实施提供了条件。问题资产救助计划从横向角度涵盖银行业、信贷业、投资业和房地产业。此外,财政部持有的美国国际集团普通股相关措施主要集中在资本要素市场。

美国问题资产救助计划是一个自上而下、由内而外的垂直联动机制。它还具有非常明显的管理矩阵管理特征,为中国在执行相关公共政策时模仿和探索治理结构和手段提供了一条路径。特别是在实施供给侧结构改革的过程中,相关公共政策应注重联动发挥作用,横向实现逻辑联系、科学设计、广泛覆盖、明确机制、纵向实现健全制度、上下内外联系、有效治理措施。

作为一种典型的作用于资本要素市场的供给侧改革政策实践,不良资产救助计划只有在宏观经济发展有相应的政策空间时才能发挥作用,这种作用在很大程度上是短期的。它侧重于经济结构调整等中长期国民经济发展问题,特别是对中国等经济高速发展的国家而言。在宏观调控中,必须应对各方短期调控空间不断缩小的状况。需求管理方法显示出更多的局限性,它们可以作为实践中明显负面影响和不良结果的警告。因此,我们需要清醒地认识到,对于像中国这样的发展中大国来说,要继续实施经济赶超战略,促进宏观经济在高增长水平上持续稳定发展,就必须坚定不移地深化供给侧结构改革的宏观经济调控思路和方法。

(作者:中国金融科学院)



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